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高善文实体经济加速向下程定华关注低估值

发布时间:2018-10-30 11:35:48

高善文:实体经济加速向下 程定华:关注低估值

SMM讯:6月18日上午,安信证券的中期投资策略会几乎座无虚席。一位投资者有些着急:我有邀请函,为什么还是没有位子?在部分券商使出浑身解数吸引客户与会的情况下,安信再次凭借高善文和程定华两大法宝引起关注。

高善文认为,过去出现一四季度上升、二三季度经济下行的情况,多因央行在三季末实行量化宽松的电击疗法,使实体经济呈脉冲式走势。随着美联储量化宽松退出渐行渐近,再次电击的几率已经很小,下半年经济活动可能加速向下,顶多稳定在不高的水平。

下半年看不到经济好转的迹象,程定华也持悲观态度,他认为下半年指数投资机会弱于上半年,新股发行是风险也是机遇,建议关注低估值弱周期行业。

再现电击疗法几率小

刚从美国归来的高善文,一身银灰色西装出现在策略会上,他给自己的演讲命题为潮起潮落。

开场他便谈起了实体经济的变化:去年认为2013年经济会在触底、稳健和回升之间,现在看来向下运动的趋势越来越明显。从广泛的数据来看,房地产和基建投资带动了经济的回升,但这是不可持续的,带动恢复的时间只是4到5个月。

他讲了一个电击疗法理论来解释经济在2月份以来的放缓。打一个比方,2008年经济危机后主要的经济体就像垂死的病人奄奄一息,央行对其采用电击疗法,刚开始生命复苏的迹象很明显,但随着电流的消失,用不了多长时间人体又恢复虚弱状态。

由于货币政策在实施前后影响了预期,从而也会引发实体经济的反应,并且产生影响的时间在缩短。2012年9月,美联储实行第三轮量化宽松政策,全球工业活动就呈现出上述脉冲式反应。去年8月至今年2月,中美各自生产资料的价格波动都有类似的走势。

央行总在三季度末进行电击,使得一四季度经济反弹,二三季度又比较差。高善文表示:目前看来,美联储退出量化宽松的步伐渐行渐近,再次电击的可能性已经很小。因此三季度经济要经受基建投资放缓和量化退出的双重打击。

总而言之,实体经济可能加速向下运动,即使央行在三季末实施量化宽松政策,经济顶多稳定在不高的水平。

在资本流动层面,高善文认为,2011年由于欧洲银行惜贷的倾向,中国银行和企业获得同业授信困难,出现资本外逃。去年8到9月则相反,资本回流到境内,但外汇占款流入过程不可持续。

海外市场并非天堂

不破不立是此次安信策略会的主题,随后程定华从A股市场、海外市场、利率和经济增速四个方面做了阐述。

程定华做了一个对比,美国经济增速远不如中国,但体现在微观的企业盈利和现金流却相反。他认为:沪深300跌的是估值。中国利率不调整,企业的财务成本高,现金流不行,估值下降。

让人眼红的是,上半年海外市场欣欣向荣。下半年就不见得了。上半年海外市场是风险偏好处于很高水平,低风险资产卖出如黄金,高风险资产买入如希腊国债。程定华认为,基于风险偏好推动的资产结构转移已经告一段落,海外市场并非天堂。

目前,大部分经济学家认为中国的经济增速是七上八下,即在7%到8%之间,其中有两个突破口:出口和房地产。

程定华认为下半年指数投资机会弱于上半年,新股发行是风险也是机遇。他说:看不出下半年经济有好转的迹象,排除强周期的行业,建议关注低估值弱周期行业,弱周期中看好市值稍微大一点、估值低一点的品种。

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